中国证券市场乱像之源:核准制(图)

中国证券市场混乱的根源:审批系统一、制度性财富创造问题前一段时间,海普瑞成为备受关注的股票,因为该股票的发行价创下历史新高,达到148元。实际上,请看一下我们的股票市场,尤其是刚刚推出的创业板。股票价格不超过几十元或不超过100元,我们需要知道的是,这些原始股东的收购价格仅为每股1元,甚至不到1元。 。包括海普瑞在内的许多创业板公司的原始股东通过股票上市,其资产立即增加了数十倍或数百倍。创业板公司每次上市,都会诞生一批亿万富翁。据统计,截至2010年8月6日,全球100家创业板公司的IPO共创造了324位亿万富翁和39位亿万富翁。上面提到的富裕家庭,已经成为股票市场上富裕的梦想工厂。面对这种情况,我们不禁要问,如此巨大的利润是否正常?马克思在《资本论》中说:一旦有适当的利润,资本就会大胆。如果有10%的利润,则保证可以在任何地方使用;如果有20%的利润,它将变得活跃;如果有50%的利润,那就要冒险;为了100%的利润,它将践踏世界上所有的法律; 300%如果获利,它敢于犯下任何罪行,甚至冒着垂头丧气的危险。马克思认为,利润的三倍不算是正常利润,而应属于暴利范围。这样,我们的原始股东就可以通过股票上市获得数十倍或数百倍的利润。不用说,这当然是不正常的。

但这是为什么。接下来,作者将分析证券市场的定价功能。 二、股市的定价功能:股市的主要功能之一是对股票进行定价。高等教育出版社的证券投资教科书说:“证券价格是证券市场上证券供求双方共同作用的结果。证券市场的运作已经在证券需求者和证券供应者之间形成了竞争关系。竞争的结果是:对于可以产生高投资回报的资本,市场需求将很大股票发行注册制股票发行注册制,相应证券的价格也会很高。相反,证券的市场价格将很低。因此,证券市场为资本提供了合理的定价机制。”如教科书所述,证券市场为资本提供了合理的定价机制,中国证券监督管理委员会也表示,我们的股票发行是市场定价,这是合理的。如果真的是合理的话,那么面对我国的证券发行市场,为什么会有这么多超高发行价,而我们二级市场长期存在高市盈率的问题应该解释。我想以一个共同的商品市场为例进行简单分析。例如,在a头市场上,bread头的供应有限,导致bread头的价格达到每斤10元,严重超出了实际价格。在这种情况下,大量of头供应商将涌入这个市场,这将降低of头的价格。当bread头的价格下降到合理值附近时,供应将不会增加,因为不再能够获得多余的利润,因此价格将稳定在合理值附近。 。在这里,市场提供了合理的定价机制。

但是,让我们想象一下,如果这是一个非自由市场,对进入有严格限制的市场,那么供应商将不能随便进入,供应将很难与需求保持平衡,因此bun头的价格长时间远离实际价格运行是正常的。我们只能说这样的市场是伪市场。在伪市场中,使用市场均价进行定价。定价的结果注定与中国天然气和石油的市场定价相同,这是扭曲的,是不正确的。对于那些在伪市场中倡导和采用市场定价机制的人来说,很难摆脱对别有用心的怀疑。然后回头看看我们的证券市场是否是自由市场。我们的证券市场采用证券发行批准制度。批准系统也称为“标准系统”或“实质性审核系统”,是指签发。发行证券时,投资者不仅必须披露投资者可以判断的所有材料,而且还必须满足证券发行的实质性条件。证券管理机构有权根据公司法和证券交易法向发行人提出申请。有关材料要经过实质性审查,发行人只有在获得批准后才能发行证券。在实际执行过程中,中国证监会根据公司自身的判断标准来决定公司是否可以发行股票。这不仅取代了市场选择优胜劣汰的股票,而且由于人力有限,极大地阻碍了许多合格公司的发展。每次允许进入的公司数量是有限的。大量合格的公司被挤出证券市场。还有许多合格的公司可能没有梦想获得发行股票的资格,因此他们根本不去购买证券。加入市场大门之外的乐趣。

他们所能做的就是嫉妒地观察进入股市的公司是如何压倒一切并分配他们的脂肪。这样的市场不是伪市场吗?库存的供应成为一种稀缺的资源,而不切实际的高股价是不可避免的。正是股票发行批准制度拒绝了许多股票供应商,扼杀了股票市场的自由,并使股票市场成为财富的梦想工厂和投机者的天堂。不仅如此,审批系统还带来许多其他弊端,甚至可以说是证券市场混乱的根源。 三、由准系统引起的其他问题1、证券发行市场失去了其资本分配功能。在证券发行市场中,一个是资本的提供者,另一个是资本的需求者。资本的提供者不仅希望,而且还将找到将资本提供给可以最大化其资本的需求者的方式,而那些认为供应者不会带来收益的需求者可能无法通过证券市场筹集资金。因此,在可以执行资本配置功能的普通证券市场中,应该发生的事情是有些公司可以筹集所需资金,而有些公司则不能筹集所需资金。至于我们的证券市场,只要是新发行的股票,就不会有能否发行的问题,而只会有投资者能否购买的问题。问题是股票发行批准制度,因为在这种制度下,股票的供应受到限制,只有经中国证监会批准的公司才能进入,而且有大量的出资者经常停在证券的大门口。市场。当相对少量的资本需求者进入市场时,相对大量的资本提供者常常表明他们饿了。现实就是这样。新股票的认购资金通常可以达到公司的募集资金。一千次。

直到最近,引以为豪的资本需求者已经变得如此习惯,甚至变得疯狂,以至于他们设定了不合理的高发行价,疯狂地认购了新股。即使这样,新股的认购倍数也已减少。可以达到一百次。从以上情况可以看出,只要公司获得证券监督管理委员会的批准,公司就一定能够获得所需的资金。这意味着,证券监督管理委员会而不是市场实际上控制着资本分配。中国证券经济的本质是计划经济,而不是市场经济。政府利用不成熟的市场和不成熟的投资者干预市场,以保护市场和保护投资者为由。这在现代经济领域是可以理解的。但是,剥夺市场职能甚至完全控制市场并采用计划经济模式绝对是必不可少的。是的,计划经济和市场经济是好是坏。中国的历史证明,在这种计划经济模式的指导下,资本永远不会分配到可以充分发挥其效力的地方。要被那些低能耗的公司浪费掉,有一种流行的说法:上市公司在一年内获胜,在两年内并列,在三年内亏损。这不是这种配置方法的完美讽刺吗?随着中国资本市场的发展,其在国民经济中的地位越来越重要,这种低能耗的分配方式最终将损害整个国家的利益。 2、扼杀了证券市场的筹款职能。我国的证券市场已经建立了20年,但是20年内有多少公司发行股票并上市呢?只有1,800多个。这样的发行速度如何满足众多公司的直接融资?如何利用证券市场在国民经济中的重要作用?

此外,新股的异常高价使股票发行人在一夜之间变得富有。有了这样的财富示范效应,筹款不再是许多公司进入证券市场的真正目的。财富激增是原因。想。因此,直到现在,无论公司是否需要资本或需要多少资本,公司都只想采取公开发行股票的方式,并利用伪市场的特征,并与咨询机构合作,以寻求新的机会。创造了超高的发行价格。例如,由于发行价极高股票发行注册制,海普瑞募集的资金净额为人民币57,168 0. 420,000元,超过了计划的募集资金485,20 3. 350,000元,超额募集了5倍。这意味着将近50亿元的募集资金在很长一段时间内不会发挥任何作用,只能悄悄地躺在账面上。这些公司的进入占用了可怜的上市指标,这些指标本来在批准制度下很少,而那些真正需要资金的公司却可怜。他们只能看着别人挥霍,浪费投资者的资金离开市场。中国股市本来是为那些需要资金的人筹集资金的,但对中国股市却是可怜的,但它已成为为特权阶层创造财富的理想工厂。这类似于中国经济适用房的命运。 3、这不利于价值投资心理的形成。有人说这个股票市场是一个赌场。我同意。有人说这个股票市场风险太大。我不同意与欧美股票市场相比,我国股票市场的风险要小得多。 (1)低风险的原因当然不是在批准系统中选择优秀公司的“精心选择”的结果,因为之前已经对其进行了分析,所以批准系统可能无法挑选出真正有价值的公司。公司,但审批系统“谨慎选择”造成了上市公司的稀缺,使得上市公司除了自身价值之外,其“上市公司”资格也为他们增加了另一个更不可预测的价值。

这就是为什么我们惊讶地发现,许多垃圾股票在即将达到退市条件时被奇迹般地收购了,例如ST Black Dragon;他们是有天赋的,例如ST Ancai。因此,当由稀缺引起的“上市公司资格”已成为其价值的重要组成部分时,其风险实际上已大大降低。 (2)“赌场”一词一直围绕着中国证券市场发展而从未离开过。其实质是股东不关注价值投资。应该承认这是事实,但事实并非如此。绝不是股东的错股票发行注册制,在劣等且经常升空的股票的活生生的例子的指导下,投资者有这种想法是很正常的。市场,他们必须打破“上市公司的稀缺性”,使“上市资格”不再成为其价值组成部分,这样市场才能真正发挥其优胜劣汰的功能,使人们不再拥有对那些垃圾股票的幻想,并回到价值投资的道路上3、异常高的利润触发了电力寻租。在我国股票发行和上市意味着财富增长了数倍,数十倍甚至数十倍。洪德红极一时。我们的原始股东,他们将为如此高的利润做什么?早些年在“王小石”案中,由于当时原始股仍是非流通股,因此该公司上市的主要目的是为了筹集资金。只有这样,一张单子才能卖出20万元。近年来,我们还没有看到和发生过非法行为的报告。当收益呈几何级数增长时股票发行注册制,证券市场的大门就没有放松的迹象。当前的证券市场是否不再拥有寻租权?

让我举一个宁波华翔电子有限公司的例子。您也许可以从中看到一些线索。 2009年9月18日,宁波华翔董事会宣布,该公司持有富奥汽车零部件有限公司(以下简称“富奥公司”)49%的股份。为促进富奥公司进入资本市场,会议同意公司将富奥公司5%的股份转让给金石投资有限公司(以下简称“金石投资”),并将富奥2%的股份转让给金世投资有限公司。吉林亚东投资管理有限公司(以下简称“亚东投资”)将富奥22%的股份转让给吉林天一投资有限公司(以下简称“天一投资”)。交易完成后,该公司仍持有Fawer的20%的股份。 2009年9月16日,公司与上述三方签署了《股权转让协议》。协议的相关内容如下:转让人将以每股人民币1. 16元的价格将标的股权转让给受让人。 (A)金石投资:58,000,000人民币(B)亚东投资:23,200,000人民币(C)天翼投资:255,200,000人民币在本公告中,还不清楚的是为什么要促进富裕资本的进入市场,有必要将Fawer的29%的股份转让给其他三家公司,因为这不包括在《证券法》规定的公司上市条件中。此外,宁波华翔的巨额股份以每股1. 16元的价格转让给了其他三家公司,总价为3.362亿元。根据当前汽车配件公司的股票市场,平均股价约为10元。但是,对于上市而言,其股价也应在10左右,因此宁波华翔转让的股份将获得10倍左右的利润,即30亿元人民币。

如此丰厚的利润,宁波华翔又如何轻松地移交他人?是否存在利益转移的问题?谁可以让别人乐于出售可以产生巨额利润的股票?上述许多问题的根本原因在于证券发行批准系统。最彻底的解决办法是取消批准制度,采用注册制度。市场决定资本配置,市场决定优胜劣汰。这样,股票的定价将更加合理。投资者将拥有真正的投资理念,而不是赌徒心理。当然,对注册系统也有一些担心。例如,市场也可能会犯错误。例如股票开户哪个证券公司好,投资者可能不够理性或不够成熟,容易被欺骗。但是我们必须清楚,世界上没有完美的事物,而这两种弊病则是次要的。关于注册系统,其他人的论文中有很多讨论,因此在此不再赘述。当然,中国证券发行制度的改革绝非易事,因为所涉及的利益太广和太深。例如,管理的利益是最现实的问题,但这并不是最需要审查的问题。最需要审查的是多数股东的利益,因为一旦实行了登记制度,现有的股价就会急剧下跌。中国投资者对该市场做出了太多贡献,但他们一直是填补空缺的受害者。正如房地产市场绑架了政府和投资者一样,股票市场也是如此。

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