迅雷股票(分析迅雷股票行情)

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作者: 康娟,张天

7月24日(星期五),A股大幅调整,上证指数跌破3200点,跌幅近130点. 先前强劲的GEM指数跌幅更大,创下了五个多月来最大单日跌幅.

中泰证券首席经济学家李勋磊认为,近期中美紧张关系的升级只是市场的触发因素,更重要的是,市场供求关系的变化带来了正常的调整. 中美关系只是扰乱市场的短期因素.

对于自三月低点以来的A股整体复苏和持续上涨趋势,李勋磊认为,经济和企业盈利基本面并不支持所谓的“全牛市”. 他指出,中国股市指数的上涨是由于原来的估值体系正在修订中,而指数中权重较大的股票的估值正在上升.

与此同时,随着中国经济的结构转型,股票市场正反映出消费升级的趋势以及适时更换新旧产业的趋势. “从2017年至今,它实际上一直是一个结构性的牛市. ”他告诉中文版的Barron's.

另一方面,吸引了国内投资者最多注意力的房地产市场迅速摆脱了新皇冠疫情的影响,复苏势头明显. 下半年,投资者应该如何权衡股市和房地产?

李勋磊认为,自6月份以来房地产销售已经减弱迅雷股票,这表明在疫情爆发后房地产市场不会有太大改善. 随着房价的长期上涨,房地产投资的回报率实际上已经下降. “从长远来看,房地产在中国居民资产配置中所占的比例过大. 应减少房地产配置,增加金融资产配置. ”

在李勋磊看来,我们目前正面临一种“货币多,资产少”的格局. 在各种资产中,他对股权资产最为乐观,并认为投资者应利用专业基金经理的专业技能来寻找“优质稀缺资产”.

李勋磊此前曾负责国泰君安证券和海通证券的长期研究. 近年来,他对中国经济转型和房地产市场趋势等主题的研究引起了广泛的社会反响.

以下是采访的剪辑稿.

01

中美关系只是短期的动荡

中文版《巴伦周刊》: 过去两天中美紧张关系加剧,A股市场连续23个交易日在23日和24日收市,北向资本也继续显示出净流出. 您如何看待当前的市场调整?中美关系的波动会对A股产生持续影响吗?

李勋磊: 我认为中美局势是一个触发因素,但不是主要的影响因素. 主要原因是最近一段时间工业资本的减少,新股的发行以及北方的资本外流带来了一定的变化. 从今年年初开始,一些股票大幅增加,并且随着新股票发行规模的增加,特别是7月份,短期内市场供求关系发生了变化迅雷股票,这也会引起一定的心理影响. . 市场在此过程中进行调整是正常的,毕竟短期上升的幅度较大.

中美关系的动荡将来不会对A股产生重大影响,因为大多数变化已经在预期之内. 另一方面,中美紧张关系进一步升级的可能性不大. 两国的高级代表也计划在八月举行会议. 他们将评估贸易协议第一阶段的执行情况,并讨论下一步的工作. 因此,中美关系会带来一些令人不安的因素,但市场的调整更多是由于市场本身造成的.

这些都是短期因素,真正的原因在于估值调整. 目前,A股市场的估值处于相对平衡的水平. 如果下半年经济基本面能够继续改善,那么市场仍将保持上升势头.

中文版《巴伦周刊》: 上证综指从3月份的低点急剧反弹,自7月份以来涨势尤其明显. 您如何看待当前推动A股繁荣的因素?为什么进入7月份后增长会显着增加?

李勋磊: 如果我们以后再找原因,那么股市上涨和下跌的原因很多. 但是问题在于,很难通过逻辑推理来预测7月份的急剧上升.

但是,股市上涨的逻辑肯定存在. 为什么美国股市最近上涨了这么多?当美国的疫情如此严重且美国经济正经历实质性负增长时,为什么美国股市表现如此出色?美国股市已经从技术熊市变为技术牛市,纳斯达克指数也达到了历史新高?这显然与美联储的“无限量化宽松”货币政策有关,也与美国财政部为帮助公司和个人提供大量借贷有关. 我认为这是主要由资金驱动的市场情况.

作为成熟的市场,美国表现异常. 作为一个新兴市场的中国,股票市场的崛起也就不足为奇了. 无论是金融,技术还是基础,中国股市都有一定的支撑因素.

就资本而言,上半年中国广义货币供应量(M2)增长率仍相对较高,中国名义GDP增长率与名义GDP增长率之间的差距达到历史最高水平高水平. 尽管我们没有像美国那样大规模放水,但实际上我们采取了相对宽松的货币政策,并更加频繁地下调准备金率和利率.

从基本面看,随着全球经济受到疫情的严重影响,中国的疫情已基本得到控制,经济复苏的迹象十分明显. 这也为上市公司的根本改善提供了一定的支持.

此外,在中国居民的收入出现负增长的情况下,消费下降得更多,导致储蓄增加. 消费更少,投资更多的人也对股市有利.

02

经济转型催生了结构性牛市

中文版《巴伦周刊》: 基于当前A股的上涨,许多人认为A股正在经历长期牛市或整个牛市. 您如何看待这种观点?

李勋磊: 我认为关于A股存在长期牛市的观点不太可能成立. 我们整个经济仍处于过渡时期. 中国股票市场不同于美国股票市场. 我们属于新兴市场. 近年来,我国上市公司亏损不断扩大,利润增长率有所下降.

当前所谓的牛市,我认为这更多地是对现有估值系统的修正-它是一种修正而不是修复. 评估系统的这一修订创建了一个结构性的牛市.

过去,A股估值体系中表现不佳的股票和小型股票的估值较高,而大型股票的估值较低,即“不确定性溢价”和“确定性折扣”. ”现在情况正好相反. 小盘股的估值水平正在下降,大盘股的估值水平正在上升. 因为具有大市值的股票更有能力推动该指数,所以该指数正在上涨. 另一方面,由于中小市值的股票在市场中所占份额较大,因此股价下跌的股票数量正在增加.

在这种情况下,从2017年到现在,它实际上是一个结构性的牛市. 原来的估价制度是不合理的. 市值较小且股本回报率(ROE)低的公司的估值较高,而ROE较高且市值较大的公司的估值较低.

结构性牛市的另一个体现是,代表新经济势头的高科技产业,如制药,生物,电子,通信和计算机,其估值正在上升. 此外,代表居民消费水平提高的食品和饮料行业的整体估值水平也在上升. 同时,传统经济板块的估值水平基本没有太大变化,仍处于较低的估值水平.

因此,这两个结构性变化给A股带来了牛市的感觉. 这些变化与中国的经济结构调整炒股如何开户,转型升级有关.

中文版《巴伦周刊》: 从基础投资的角度来看,这些行业和部门的长期投资价值还更大吗?

李勋磊: 是的. 在传统经济中,一些与消费升级明显相关的行业的估值有所提高. 最典型的例子是白酒行业,其估值水平从过去的10倍的市盈率上升到20到30倍的市盈率. 尽管它属于传统行业,但它属于消费行业,而不是传统的周期性行业. 中国经济已经从投资主导转变为消费主导,因此消费领域已经连续两年保持领先.

对于一些新兴产业(包括医学生物学,计算机,互联网,新能源和新材料等),它们的估值水平并不便宜,但每个人都看重未来的发展前景,这是合乎逻辑和合理的. . 这种逻辑与过去以小盘股进行投机,以表现欠佳的股票进行投机以及以区域概念进行投机的逻辑仍然不同.

中文版《巴伦周刊》: 今年的这一轮A股收益在多大程度上反映了中国经济的改善?

李勋磊: 我认为中国经济转型将是一个漫长的过程,并且很难在不到十年或二十年的时间内完成. 因此,我们不应将股票市场的上升与经济增长的变化联系在一起. 我认为股票市场的变化更能反映中国经济结构的变化. 通过数学模型分析,A股指数的好坏. 与我们的经济没有明显的相关性.

人们常常说: “中国的股票市场是中国经济的晴雨表. ”我认为“晴雨表”更多地是关于经济结构,而不是经济趋势.

在股市中上涨良好的股票通常与中国的经济转型有关,而与中国的经济周期无关. A股与中国经济的周期性变化之间几乎没有关联. 实际上,由于反周期经济政策的强度越来越大,监管频率越来越高,近年来中国经济的周期性特征变得越来越弱.

但是,中国经济的结构变化仍然可以相对及时地反映在股票市场中.

中文版《巴伦周刊》: 到7月22日,科技创新委员会已经成立了整整一年. 今年的表现是否达到您的期望?接下来的科技创新委员会的投资价值是什么?

李勋磊: 科技创新委员会在最初阶段估计是“从最好中选出最好的”. 第一批和第二批上市公司可能是科技型企业中最好的,因此它们带来的投资回报是非常惊人的.

未来,随着科学技术创新委员会的扩大,上市条件可能会相对宽松. 在一开始,注册系统中的这种政策创新肯定会受到各方的高度评价,并且将进行非常严格的检查. 随着数量的增加,可能上市的门槛将降低,优秀公司的比例也将降低. 在这种情况下,其总体投资回报率可能不如第一年.

03

A股估值体系中也存在非理性因素

中文版《巴伦周刊》: 您如何看待现阶段A股和美国股票之间的相关性?有人认为,考虑到中国经济在全球经济中的重要性,A股的上涨可能是美国和欧洲股市的积极信号. 你觉得呢?

李勋磊: 我认为相关性还比较大. 例如,美国的纳斯达克指数创下了历史新高,而A股创业板也创下了近年来的新高. 再举一个例子,在今年上半年,制药行业在纳斯达克的表现相对强劲. 基金管理人普遍提高了分配比例. 在A股市场,它也受到了国内机构投资者的青睐. 这反映了全球资本市场之间日益紧密的联系.

这也与中国资本市场开放程度的提高有关. 自今年年初以来,外资机构在中国注册投资公司和证券公司的条件已经大大放松,外资进入A股市场的比例也大大提高. 这也意味着A股与美国股市之间的联系已经增强.

中文版《巴伦周刊》: 在疫情爆发之前,美国股市经历了将近11年的长期“缓慢牛市”. 现在,越来越多的国际投资者对中国市场感到乐观. 您认为中国市场还能实现超长期的“慢牛”吗?

李勋磊: 如果我们的市场发展顺利,我认为这是有可能的. 但是,我们必须清楚地看到股票市场出现“ 2-8分化”现象. 例如,在过去的11年中,在美国纳斯达克市场上,累计收益排名前10%的股票的市值几乎占其总市值的一半. 这10%的股票上涨了约20倍,大多数股票几乎没有上涨甚至下跌.

毕竟,中国仍然是一个新兴市场,我们必须看到差距在哪里. 例如,A股和H股之间的价格差异非常大,基本上在30%到50%左右. 这意味着A股的股价水平通常比H股高30%至50%,这表明A股的估值体系中仍然存在一些非理性因素.

假设H股的估值相对合理,那么A股的高估值是否存在问题?还是没有总体高点,是否存在局部高点的问题?如果这是部分高估值的市场,随着外国投资者参与的增加,估值的进一步修订是否会继续?

我认为我们仍然需要更长的时间,并且我们无法简单地进行类比. 美国股市已有220多年的历史,而中国股市只有30年的历史. 我们与他人之间的差距仍然很大.

04

房地产销售很难再创新高,人口集中度取决于三行

中文版《巴伦周刊》: 截至6月底,中国房地产开发投资,商品房销售面积和销售量等指标已连续5个月收窄. 其中,房地产开发投资增速今年首次出现正增长. 在经历流行病的影响的背景下,为什么国内房地产市场能迅速恢复?

李迅雷: 国内流行的主要爆发期是2月和3月. 自四月以来,疫情已经大大缓解,这与国外形成鲜明对比. 第二季度国内疫情基本得到控制,因此对房地产销售和投资影响不大. 主要影响仍在第一季度.

第二季度,房地产销售出现报复性反弹. 房地产与普通消费不同,主要是刚性需求和投资需求. 与旅游和餐饮等服务的消费不同,后者是“逾期和无效”的,这种流行病不会对房地产销售产生太大影响,也不会对房地产开发投资产生很大影响. 第一季度本身是投资淡季. 通常,可以理解的是,投资增长率将持续到第二季度.

但是,我发现6月份的销售数据有所减弱,并且强劲的反弹势头主要是5月份. 因此,我认为房地产不会有大的改善.

毕竟,中国房地产经历了20年的牛市,这在历史上是极为罕见的. 特别是2018- 2019年,整个固定资产投资增速下降到5%左右,但房地产投资增速仍然很高,可以说是独一无二的. 这是一个非常奇怪的现象.

如果今年继续下去,我想无论是否有流行病,今年的新房销售都不会再创新高. 我预计,未来几年房地产销售将很难再创新高.

中文版《巴伦周刊》: 截至6月,五年期贷款市场利率(LPR)从2019年8月的4.85%下降至4.65%. 同时,上半年货币供应量和社会融资总额增长率等指标也处于较高水平. 低利率和充足的流动性会支持房价的持续??上涨吗?

李勋磊: 对此一定要有支持迅雷股票,我认为利率下降趋势还没有到位. 在最近一段时间,由于每个人都希望获得广泛的信贷,因此利率债券有所下降,而且降息的可能性似乎很小. 但我认为,下半年经济仍将承受下行压力,并且降息预期还将继续.

如果降息,对资本市场和房地产市场将是一个积极因素.

《巴伦周刊》中文版: 您经常从人口流动的角度分析不同城市的房地产市场. 目前,还有哪些城市的人口趋势对本地房地产市场有利?

李勋磊: 我不会先谈房价,因为没人能说目前的房价是否已经反映出未来的预期变化. 就像股价上涨一样,您是否说当前股价已经反映了每个人对公司利润增长的期望?我不知道.

但是,至少从2019年的人口数据来看,人口净流入量最大的省是浙江省,人口增长的90%流向了杭州和宁波. 而今年的杭州和宁波房价也位居全国之冠. 这表明房价与人口流动之间存在明显的相关性.

我认为将来整个中国人口将集中在三个方面. 一线是粤港澳大湾区迅雷股票,包括深圳,广州,佛山以及珠海,东莞和惠州. 第二行是杭州湾地区. 除杭州和宁波外,它还包括嘉兴和绍兴. 第三条线是长江经济带迅雷股票,其东部包括上海,南京,无锡,苏州和南通. 这些城市的人口也有净流入. 如果到中游,主要是长沙和武汉,如果到西,则主要是重庆和成都.

未来,这三条线上的城市人口将继续增加. 中国的城市化进程正在上升,人口集中度将越来越高.

05

房地产投资回报率下降,金融资产的分配是一种长期逻辑

中文版的《巴伦周刊》: 一些组织认为,居民的财富正在从房地产和银行体系中转移出来,正在走向股票市场或正在“迁移”,这将是一个长期趋势. 你怎么看?你观察到这种趋势了吗?

李勋磊: 要判断这种趋势,我们必须使用数据来说话. 从数据的角度来看,我们没有发现大量资金从房地产中流出,因为房价仍然相对稳定. 没有确切的数据来证明资金从房地产市场流向股票市场. 至于储蓄的“转移”,家庭存款没有显着减少.

但是有一件事. 居民目前的收入略有下降,而消费却显着下降. 这表明资金已从消费部门转移到投资部门. 我们已经看到,公共资金的发行规模已经大大扩大,这表明股票市场中增量资金的很大一部分来自居民对公共资金的认购.

此外,自今年3月以来,外国资本净流入,这也是股票市场增量资金的来源.

《巴伦周刊》中文版: 那么,如果投资者面临房地产投资与股票投资之间的困境,您能提出一些建议吗?

李勋磊: 房价越来越高. 随着分母的变大,其投资回报率实际上正在下降. 例如,十多年前,您以每平方米5,000元的价格买了房子,现在可能升至每平方米50,000元,是投资回报的十倍;但现在您以每平方米50,000元的价格购买房屋. 将来,如果将价格提高到每平方米10万元,将很难实现双倍的回报率. 而且,并非每个城市都有这样的增长潜力. 另一方面,比房地产更好的投资工具现在更加丰富.

我认为我们应该分配更多的金融资产. 这是一个长期的逻辑. 在中国居民资产配置中,房地产配置过大,约占70%. 在美国大约有30%. 从未来的总体形势看,应减少房地产的配置比例,增加金融资产的配置比例. 金融资产分为股票,债券,公共基金等产品,准金融资产还包括黄金等.

实际上,我们面临着“货币增加但优质资产很少”的格局. 我们应该分配的是好资产和稀有资产.

随后的问题是: 稀有资产的估值是否过高?我的建议是找到专业人士,然后将钱委托给优秀的基金经理进行分配. 他们可以判断所谓的好资产的估值是昂贵还是便宜.

就股票投资而言,购买股票意味着购买未来. 我们根据未来的预期判断当前的股价是昂贵还是便宜. 如果将来其收益能够保持30%到50%的年增长率,那么这些股票中的许多现在都非常便宜了.

《巴伦周刊》中文版: 从今年下半年到明年上半年,您更喜欢哪种主要资产?

李勋磊: 首先,我对股权资产仍然比较乐观. 我前面提到的主要是好的公司和行业. 这很容易说. 在实际操作中,大多数投资者可能没有能力找到好的公司和好的稀缺资产. 我的建议是购买由杰出基金经理管理的基金. 这是多年来最重要的经验.

第二类,我对黄金持乐观态度. 我认为未来可能会有资产泡沫破灭的风险,还可能存在全球经济下滑,金融动荡甚至战争的风险. 此外,在这种流行病下,货币发行过多是货币当局的普遍做法. 实际上,从1929年到现在,美元钞票增长了330倍,而美国经济仅增长了16倍,黄金储备仅增长了6.7倍. 从1971年开始,美元钞票增长了21倍,美国经济增长了2.7倍,黄金储备仅增长了1.1倍. 从这个角度来看,黄金既是对冲工具,又是投资产品.

对于规避风险的投资者,您可以注意一些固定收益的低风险产品,例如利率债券,某些货币产品,资本保证的理财产品等.

关于房地产,我认为仍有可能使那些人口不断涌入的发达城市. 例如,日本东京将在房地产泡沫破裂后达到新高. 但是,从主要资产的角度来看,我认为房地产并不是一个好的配置工具.

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